海报新闻记者 刘敬怡 报道云燚网
一边是近6000万元的慷慨分红，一边是拟募资9000万元“补血”，健信超导的IPO操作引发市场关注。
宁波健信超导科技股份有限公司 图源健信超导官网
10月21日，宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称“健信超导”）迎来科创板IPO上会审议。
根据招股书上会稿，健信超导计划募集资金7.75亿元，用于无液氦超导磁体等项目。然而，在IPO前，公司连续三年现金分红近6000万元，且招股书申报稿显示，公司最初的募资计划中包含9000万元补充流动资金。这种“左手分红、右手募资”的安排引发市场普遍质疑。
在监管问询后，公司虽已删除补流计划，但其背后的家族控股、研发投入不足问题，仍为此次IPO蒙上阴影。
募资计划“缩水”的背后
健信超导成立于2013年12月11日，法定代表人许建益，核心业务是医用磁共振成像（MRI）设备核心部件的研发、生产和销售。其主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈，这三类核心部件约占MRI设备成本的50%。今年5月9日，健信超导IPO申请获上交所受理，5月31日进入问询环节。
据披露，2022年至2024年，健信超导累计派发现金红利5999.89万元，占同期净利润总额的43.12%。
细分来看，公司2022年、2023年和2024年，健信超导的分红金额分别为1999.97万元、1999.96万元和1999.96万元。甚至在2025年3月，也就是递交上市申请前两个月，公司还决议分红1999.96万元。
而在今年5月健信超导招股书申报稿，计划募集资金8.65亿元，其中安排9000万元用于补充流动资金。
健信超导招股书申报稿
在IPO前如此高比例分红，让人质疑公司是否真的缺钱。这种操作引来上交所的重点关注云燚网，在第一轮问询中均被质疑。
在上交所的第一轮问询中云燚网，要求公司说明现金分红的主要去向及相关资金流水核查情况，以及说明补流规模的合理性和必要性。
健信超导解释称，报告期内，现金分红款主要去向为个人消费、家庭往来及开支和投资理财等，不存在异常。
对于补流规模的合理性和必要性，健信超导解释称公司募集资金投资项目中补充流动资金规模为9000万元，其余募投项目包含的铺底流动资金为1.57亿元，合计为2.47亿元，小于测算的未来营运资金缺口3.41亿元。
此外，报告期内，对应净利润的现金分红金额为5,999.89万元，占公司未来营运资金缺口的占比较低，现金分红规模较小，且与补充流动资金、铺底流动资金规模相加后仍小于未来营运资金缺口。因此，公司募集资金中的补流规模具有合理性和必要性。
然而，在最新的上会稿中，补流项目已被删除，募资总额也从最初的8.65亿元调整为7.75亿元。
对此，海报新闻（报料微信号：HaibaoNewsSw）记者日前发函询问健信超导，在提交IPO申请前的报告期内，公司进行了累计近6000万元的大额现金分红，这一操作的商业逻辑是什么？在监管问询后删除补流项目，如何确保新的募资规模与规划能真正匹配公司的发展需求，而非仅为满足上市要求？
截至发稿，未获回复。
股权结构家族化特征明显
股权结构显示，健信超导呈现出明显的家族化特征。
上交所的第一轮问询显示，公司实控人及亲属合计控制公司表决权超过60%，实控人许建益、许卉及许电波一家三口合计控制公司59.92%的表决权。
其中，许建益直接持有公司41.51%的股份，为公司控股股东；许卉和许电波各直接持有4.36%的股份；此外，许卉通过凯方投资、启益投资分别控制公司4.84%的表决权。许建益系许卉、许电波之父，许电波、许卉系兄妹关系，三人已于2019年10月签署《一致行动协议》。
不仅如此，在9名董事中，有4名是许建益的亲属，另有7名董事由其提名。
这样的股权结构和董事会构成，令市场担忧公司治理结构是否规范，中小投资者利益能否得到充分保护。
对此，在上交所的第一轮问询中，要求说明发行人公司治理结构是否健全及运行良好，现有股权结构、公司治理架构是否可能导致中小投资者权益易受侵害。
健信超导称，发行人公司治理结构健全及运行良好，现有股权结构、公司治理架构不会导致中小投资者权益易受侵害。发行人已根据相关法律法规在上市后的股东利益保护、公司治理有效性、健全内外部监督制衡、防止实际控制人不当控制行为等方面采取了有效的措施和安排，以保护中小投资者的利益。
研发投入偏低
作为科创板申报企业，健信超导的研发投入明显偏低。
上交所第一轮问询显示，2022年至2024年，公司研发费用率分别为5.66%、5.42%和6.50%。这一水平远低于同行业可比公司14.44%、14.41%和18.36%的平均值，仅约为同行1/3。
此外，截至2024年末，公司拥有研发人员90名，占员工总数的16.92%。其中，硕士及以上学历人员仅17人，占比18.89%。
研发投入不足或直接影响了企业的盈利水平。报告期内，公司主营业务毛利率分别为19.56%、22.84%和24.94%，远低于同行平均值的46.27%、45.59%和45.17%。
健信超导主营业务毛利率远低于同行平均值
此外，公司存货规模持续攀升，从2022年的1.82亿元激增至2024年的3.19亿元。存货占流动资产比例高达62.56%，若市场需求变化或技术迭代，可能面临减值风险。
与此同时，公司还面临液氦等核心原材料进口依赖问题。
公司研发投入与同行存在显著差距的原因是什么？未来是否有明确的提升计划？在毛利率远低于同行、存货规模快速增长的背景下，公司将如何通过技术创新维持竞争力？截至发稿，健信超导未回复海报新闻。
在上交所的第一轮问询中，健信超导坚称公司未来5年销售收入有望保持较快增长，业绩下降风险较小。在上会中，健信超导将迎来怎样的结果？市场正拭目以待。
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